9月29日，深圳坪山一家硬科技公司【欢创科技】悄悄向港交所递了IPO申请，联席保荐人是中金和国信证券（香港）。

若只看行业地位，它堪称“隐形冠军”，但谁能想到，这位“冠军”却陷入了“卖得越多，亏得越久”的怪圈。
 

2022年到2025年上半年，收入从1.46亿涨到2.92亿（半年），净利润却连续4年为负，累计亏损超6000万；毛利率更是从17.8%跌到13.2%几乎腰斩。

一边是千亿级空间感知赛道的爆发，一边是自身盈利的困境，欢创科技的故事，藏着硬科技创业公司的典型挣扎。

▍垄断半壁江山，客户全是大牌

欢创科技的核心业务，说通俗点就是“给智能机器人装眼睛”——提供高精度、高性价比的空间感知解决方案，主力产品是激光雷达，而最大的应用场景，就是我们家家户户都有的扫地机器人。

在这个细分领域，它的统治力有多强？可以用出货量碾压来形容。2024年扫地机器人激光雷达出货800万台，占全球市场一半以上；要知道全球扫地机器人激光雷达市场规模，2024年也才13亿元，欢创一家就吃掉了大半份额。

欢创背后的客户阵容豪华，合作名单里全是“熟面孔”。例如小米、石头科技、追觅，甚至还有爱奇艺、高通、360、美的；最典型的数据就是，全球前五大扫地机器人公司中，四家他都是核心供货商。
 

数据显示，自成立以来，公司累计出货量合共超过2500万台。

根据灼识咨询数据，中国智能机器人空间感知市场，从2020年的47亿涨到2024年的108亿，年复合增长22.8%；预计到2030年，这个市场会飙到357亿，年增速仍有22%。而扫地机器人激光雷达赛道更猛，未来6年预计年增25.5%，2030年市场规模达50亿。

按理说，踩中这样的高增长赛道，又手握半壁江山，欢创该赚得盆满钵满才对，但现实恰恰相反。

▍收入涨了，利润没了，新品还不赚钱？

翻开招股书，欢创的“盈利焦虑”藏都藏不住。

先看核心数据，招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，欢创科技分别实现收入1.46亿元、3.32亿元、4.33亿元、2.92亿元；净利润分别为-2869.5万元、-88.3万元、-3137.5万元、-415.7万元。

收入确实在涨，2022到2024年翻了近3倍，但净利润始终在亏损泥潭里打转，而且2024年更是亏得比2022年还多；毛利率也一路下滑，2025年上半年只剩13.2%，远低于行业平均水平。

问题出在哪？招股书里写得很明白，核心是“两个依赖，一个难题”。

第一个问题就是产品依赖：欢创科技90%的收入靠一款产品，虽然欢创号称有“传统三角测距、dTOF、3D TOF激光雷达+线激光传感器”的多元产品矩阵，但真正能赚钱的只有“三角测距激光雷达”。招股书显示，2022年它占收入99%，2023年98.3%，2024年94.1%，2025年上半年还有72.7%。

单一产品抗风险能力太差，为了抢市场，欢创还得给这款“现金牛”降价，在销售与营销策略上采取更具市场竞争力的定价方式，直接压缩了利润空间。

欢创科技也试图通过新品摆脱困境。其2024年推出了dTOF激光雷达和线激光传感器，其中线激光传感器半年就卖了300万台，2025年上半年收入5281万，占比18.1%，看起来进展不错。

但尴尬的是，这两款新品的毛利率低到离谱：dTOF只有3.1%，线激光传感器也才7.4%，几乎赚不到钱。原因很简单，投产初期产能没爬上来，规模效应不够，单位成本太高，对整体毛利率形成阶段性拖累，加上市场竞争激烈，短期还得靠低价打开市场。

第二个是大客户依赖。招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，欢创科技来自最大客户的收入分别占同期总收入的44.3%、37.1%、36.1%及35.8%，收入集中度非常高。

欢创科技表示，公司大部分收入依赖数目有限的客户，失去一名或多名主要客户或销售额大幅减少将对公司的业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。

难题则是研发和产能的悖论。欢创试图在巩固现有业务的同时，将技术能力拓展至割草机器人、泳池清洁机器人等新兴应用领域。为此，在研发投入方面，招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，欢创科技的研发成本分别为0.36亿元、0.55亿元、0.77亿元、0.30亿元，呈现逐年增加的状态。欢创科技表示，为拓展产品组合并确保产品创新及具备市场竞争力，公司需要于研发领域投入大量资源以推动技术进步。

但研发并没有太好的转化成新产品的市场，而且实际产能却出现了不饱和甚至衰退的状态。欢创有两个生产基地：坪山和惠州。坪山基地的利用率从2022年的93.5%跌到2025年上半年的75%，一路下滑；惠州基地2024年9月才投产，利用率也只有77%左右，产能用不满，固定成本分摊就高，进一步拖累利润。

欢创科技CEO周琨接受采访表示，硬科技赛道永远在迭代中竞争和成长，尤其是前期投入巨大、回报周期也相对长的特性，最为考验公司对赛道的锚定，以及稳健的持续性经营能力，这些要素的重要性甚至在创新能力之前。目前欢创恰恰就陷入了这种新旧赛道切换的尴尬时间点。

▍从快播“翻车”到行业第一，清华学霸的逆袭

如今的欢创也在积极求变，不少投资者也相信其能再次创造奇迹。

因为欢创能走到今天，离不开创始人周琨的几次关键抉择，这位1979年出生的清华自动化系研究生，师从中国工程院院士戴琼海，早在学生时代就痴迷“视觉空间定位”技术。他的创业路，一直堪称“在绝境里找生机”。

在2013年创业时，周琨和西安交大校友王健一起创立欢创，最初想做电视体感交互但是开局就遇“黑天鹅”。那时快播看中了他们的技术，不仅投了钱，还提供办公场地，想合作做远程遥控和体感游戏。结果才3个月，快播就被查了，欢创瞬间没了客户和资金，十几名员工的工资都发不出来。危急时刻，团队咬牙拿下创维的订单，3个月内为创维电视研发出摄像头并量产，才算活了下来。

从电视到VR，再到扫地机活下来后，欢创短暂转向VR，研发出比Oculus精度高10%的定位系统，还吸引了腾讯、华为的关注。但周琨很快发现，电视和VR的市场天花板太低，果断砍停相关业务。2017年，他押注了一个当时还不算热门的赛道：扫地机器人激光雷达。

那时行业的痛点很明显：激光雷达“又贵又笨重”，用的是“通用芯片+线阵传感器+EEL激光器”方案，成本高到没法大规模用在消费级产品上。欢创团队埋头研发，2018年就拿出了破局方案：用手机里常见的CMOS面阵传感器（成本低）替代线阵传感器，用小巧的VCSEL激光器替代EEL，再加上自研的ASIC AI芯片，把算法固化在芯片里，解决了算力问题。

这套方案直接把成本降了40%-50%，还解决了“高精度”难题。可以说正是欢创科技的出现，才解决了“扫地机器人普及”长期受限的一道核心难题——性能与成本的矛盾。
 

2020年，欢创的X2激光雷达问世，迅速成为扫地机器人行业的主流方案，小米、石头科技这些头部品牌纷纷找上门，这才奠定了它的行业地位。

▍募资补研发，硬科技赛道的快慢交替

这次冲击港股，欢创计划用募集的资金做三件事：增强研发、提升制造能力、补充营运资金。

其实早在2023年12月，欢创就和国信证券签了辅导协议，想冲A股科创板，但2025年3月因为“A股上市时间表不确定”，终止了辅导，转头奔向港股18C章（专为硬科技公司设计的上市通道）。值得一提的是，国信证券对欢创很“执着”，不仅从A股辅导方变成港股联席保荐人，还通过全资子公司国信资本持有欢创1.81%的股权。

而欢创的资本认可度也不低：成立至今已完成11轮融资，投资方包括深创投、东方富海、前海母基金这些知名PE，还有宏达电、石头科技等产业资本；递表前5天，它刚完成4000万D轮融资，投后估值达30.4亿元。

但挑战依然存在：最大客户收入占比仍有35.8%，客户集中风险没解决；新品要盈利还得等产能爬坡，短期内难贡献利润；研发投入年年增加（2024年7700万），但硬科技的回报周期本就长。

对于欢创来说，这次港股IPO只是一个新起点，而是能不能在千亿赛道里摆脱“增收不增利”的困境，把技术优势真正转化为盈利优势，才是更关键的考验。

毕竟，在硬科技领域，“活得久”确实比“跑得快”更重要。